Засновник DeFi-протоколу Curve Finance Михайло Єгоров запропонував механізм вирішення проблеми безнадійних боргів через їх токенізацію та передачу у ринковий обіг. Ідея передбачає, що дефіцитні позиції не списуватимуться як втрати, а перетворюватимуться на торговані інвестиційні інструменти.
Першим майданчиком для реалізації концепції може стати кредитний ринок LlamaLend, де у жовтні 2024 року сформувався безнадійний борг обсягом $700 000. Через це частина користувачів досі не може повністю вивести свої кошти.
На думку Єгорова, проблемні активи не є безвартісними, оскільки їхній потенціал напряму залежить від динаміки токена CRV. Якщо його курс зросте, дефіцит може бути покритий через механізми ліквідації. Сам розробник порівнює такі позиції з опціонами, де ризик обмежений, а потенціал відновлення зберігається.
Борги як ринковий актив
Для запуску моделі Єгоров уже забезпечив ліквідність у пулі Curve Stableswap. Учасники ринку можуть обмінювати «застряглі» токени з дисконтом або надавати ліквідність і заробляти на комісіях, поки ринок очікує відновлення вартості активів.
Фактично запропонована схема передбачає, що проблему дефіциту закриватиме не казначейство ДАО через прямий порятунок протоколу, а ринок. За задумом, трейдери купуватимуть борг зі знижкою, арбітражери шукатимуть можливості для прибутку, а постачальники ліквідності отримуватимуть винагороди.
Таким чином, проблемні борги пропонується перетворити на окремий клас активів, який можна оцінювати, торгувати ним і використовувати як спекулятивний чи арбітражний інструмент.
Ініціатива з’явилася на тлі ширшої дискусії в DeFi щодо реагування на кризи ліквідності після зламу Kelp DAO, який створив ризики для Aave. На відміну від сценаріїв з екстреними кредитами чи прямими компенсаціями, Єгоров пропонує покладатися на ринкове ціноутворення.
Спільнота сумнівається в попиті
Втім, реакція спільноти на ініціативу виявилася неоднозначною. Частина користувачів поставила під сумнів наявність попиту на такі токенізовані борги, особливо без швидкої дохідності або чітких стимулів для інвесторів.
Критики вважають, що професійні учасники ринку можуть не проявити інтересу до інструмента без додаткових субсидій з боку DAO Curve.
Деякі учасники також сумніваються, чи зможе модель працювати в масштабі, якщо на ринку з’явиться значний обсяг подібних проблемних активів.
Попри скепсис, ініціатива Єгорова вкотре порушує питання про те, чи можуть механізми токенізації застосовуватися не лише до реальних активів (RWA), а й до боргових зобов’язань у DeFi. Якщо модель покаже життєздатність, вона може стати новим підходом до управління ризиками в децентралізованих фінансах.
