Різке зниження вартості Ethereum може поставити під загрозу стабільність фінансових сервісів, що працюють на блокчейні. Про це заявила економіст Банку Італії Клаудія Б’янкотті, наголосивши, що друга за капіталізацією криптовалюта дедалі частіше виконує роль базової фінансової інфраструктури.
За словами експертки, Ethereum сьогодні вже не можна розглядати виключно як спекулятивний актив. Мережа виконує функцію розрахункового шару для стейблкоїнів, токенізованих активів, децентралізованих кредитних сервісів та інших фінансових застосунків, які щодня обробляють транзакції на мільярди доларів.
Ризик для платіжної інфраструктури
У дослідженні зазначається, що технічні або економічні проблеми в Ethereum можуть безпосередньо вплинути на платіжні та розрахункові процеси. Особливо вразливими є стейблкоїни, які використовують мережу як основну інфраструктуру для емісії та переказів.
Б’янкотті підкреслює, що в умовах високого навантаження на мережу, саме тоді, коли фінансова система найбільше потребує надійності, різке падіння ціни ETH може послабити її стабільність.
Окрему увагу експертка приділила механізму Proof-of-Stake, на якому працює Ethereum. Безпеку мережі забезпечують валідатори, які блокують власні кошти в ETH і отримують винагороду також у цій криптовалюті.
У разі суттєвого зниження ціни активу частина валідаторів може втратити економічну мотивацію підтримувати роботу мережі. Це, за словами Б’янкотті, здатне призвести до зменшення обсягу стейкінгу, уповільнення обробки транзакцій і зниження стійкості до потенційних атак.
У такому сценарії ринковий шок трансформується в інфраструктурний ризик — із можливими затримками платежів, проблемами з фінальністю транзакцій і зростанням недовіри до блокчейн-сервісів.
Зміна підходу регуляторів
Авторка дослідження зазначає, що подібні ризики відображають зміну ставлення регуляторів до публічних блокчейнів. Якщо раніше вони сприймалися переважно як експериментальні технології, то тепер дедалі частіше розглядаються як критично важливі елементи фінансової інфраструктури.
Позиція Банку Італії перегукується з оцінками Європейського центрального банку та Міжнародного валютного фонду. Ці інституції раніше попереджали, що великі стейблкоїни можуть набути системного значення, а в разі сильних потрясінь, спровокувати паніку та масовий розпродаж активів.
Дилема для наглядових органів
Б’янкотті не пропонує конкретних регуляторних рішень, однак окреслює вибір, перед яким можуть опинитися наглядові органи. З одного боку обмеження використання публічних блокчейнів у регульованих фінансах. З іншого дозвіл на їх застосування за умови впровадження захисних механізмів, зокрема резервних розрахункових систем і мінімальних стандартів економічної стійкості.
На думку експертки, подальша інтеграція Ethereum у фінансову систему вимагатиме від регуляторів нового підходу до оцінки ризиків, з урахуванням того, що коливання ціни криптоактиву можуть мати наслідки далеко за межами крипторинку.
