Регламент ЄС MiCA, який посилив контроль над ринком цифрових активів, міг негативно вплинути на розвиток євро-стейблкоїнів. Такого висновку дійшли автори звіту Blockchain for Europe, які вважають, що чинні правила зробили цей сегмент надмірно зарегульованим і менш привабливим для інвесторів.
Згідно зі звітом, стейблкоїни, прив’язані до євро, нині займають менш ніж 1% світового ринку, хоча сама європейська валюта має значно більшу вагу у глобальній фінансовій системі. Автори документа вважають, що регуляторні обмеження фактично загнали сегмент у «спадну частину» регуляторної кривої Лаффера, де надмірний контроль починає пригнічувати економічну активність.
У документі прямо зазначено, що поточна модель сформувала “безпечний, але структурно неконкурентний сегмент стейблкоїнів у євро”.
Які обмеження MiCA називають ключовими
Серед основних факторів, які стримують розвиток ринку, автори називають заборону на нарахування винагороди власникам стейблкоїнів, жорсткі вимоги до резервів та обмежені можливості управління ліквідністю.
Зокрема, правила передбачають, що щонайменше 30% резервів емітентів мають зберігатися у банківських депозитах, а для великих учасників ринку цей показник може сягати 60%. На думку експертів, це обмежує гнучкість операцій і робить моделі управління капіталом менш ефективними.
Найбільше критики стосується саме заборони дохідності. У звіті наголошується, що в умовах високих відсоткових ставок це ставить євро-стейблкоїни в гірше становище порівняно як із банківськими депозитами, так і з доларовими токенами, які можуть інтегрувати механізми прибутковості через DeFi-інструменти.
“Немає переконливого економічного обґрунтування для заборони винагороди стейблкоїнів”.
На думку авторів, саме ця норма стала одним із ключових чинників зниження інтересу інвесторів до євро-стейблкоїнів і погіршення ліквідності сегмента.
Ринок чекає MiCA 2.0
Замість повного перегляду регламенту експерти пропонують точкове коригування правил. Серед ініціатив — дозвіл на винагороду для власників євро-стейблкоїнів, заміна жорстких резервних лімітів більш гнучким принциповим підходом, розширення списку ліквідних активів у резервах та створення зрозумілих правил для транскордонного використання.
Також пропонується обмежений доступ емітентів до рахунків центральних банків і модернізація вимог до прозорості.
Ці ідеї з’явилися на тлі дискусій щодо потенційного MiCA 2.0, який може скоригувати нинішню модель регулювання.
Водночас регулятори попереджають про ризики надто швидкого пом’якшення правил. Раніше видання GALERANEWS писало, що Європейський центральний банк заявляв, що масштабне поширення стейблкоїнів може створити ризики для ліквідності та впливати на ринок державних облігацій, особливо в кризові періоди.
